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1亿次换电“解锁”产业密码！李斌兑现承诺：首季盈利12年终于熬到临界点

2026-02-06

中国电源产业网

导语：2月5日，蔚来宣布蔚来换电即将突破1亿次大关；同一天晚间，蔚来在港交所公告，预计2025年第四季度录得经调整经营利润7亿元至12亿元。这是蔚来自2014年成立以来的第一次，12年了，蔚来终于摸到了盈利的临界点。

1亿次换电终于解锁盈利密码，12年修炼终于迎来季度盈利。

2月5日，蔚来宣布蔚来换电即将突破1亿次大关；同一天晚间，蔚来在港交所公告，预计2025年第四季度录得经调整经营利润7亿元至12亿元。这是蔚来自2014年成立以来的第一次，12年了，蔚来终于摸到了盈利的临界点。

交付量狂飙：盈利基本盘

蔚来的盈利曙光，离不开终端市场实打实的交付数据支撑。2025年11月单月交付36275辆、同比增长76.3%，累计交付量逼近百万辆的成绩，是消费者对其核心竞争力的高度肯定。

截至2026年1月，全国已建成3106座换电站，“电区房”覆盖率超81%，超八成用户在住宅或办公场所3公里内就能完成补能。蔚来的第四代换电站甚至已经实现2分48秒全自动换电，补能效率堪比加油。

同时，自动驾驶NAD系统、3KAMOLED中控屏的智能座舱，配合持续的FOTA升级，不断刷新用户的智能化体验，2026年1月与宁德时代的五年战略合作，更从长寿命电池、换电适配技术层面，进一步强化了技术护城河。

过硬的产品质量是留住用户的关键，蔚来车型采用铝合金与高强度钢混合车身，电池包经过防水、防尘、防震等多重严苛测试，配合智能电池管理系统有效延长使用寿命，可靠的质量表现推动主力车型持续热销。

而以用户为中心的服务体系，则是蔚来的差异化王牌，电池租赁（BaaS）模式降低购车门槛，用户无需担忧电池衰减问题，NIOHouse用户中心与丰富的用户活动，更是打造出高粘性的用户社区，带来超50%的复购率。

科技、质量、服务的三重加持，让蔚来在激烈的市场竞争中脱颖而出，为销量暴涨与盈利突破筑牢了坚实基础。

进入2026年，增长势头依旧强劲。1月蔚来交付新车13863台，同比增幅高达379%，其中蔚来品牌交付7951台，乐道品牌交付5912台，子品牌的市场渗透力还在持续增强。

重资产+换电模式的“烧钱”之路

然而，就在摸到盈利门槛之前，蔚来长期被重研发、重资产的商业模式压得喘不过气，换电模式更是一度被质疑为“烧钱无底洞”。

首先是换电网络的重资产投入。作为造车新势力中唯一押注换电赛道的企业，蔚来从一开始就投入巨资建设换电站。每座换电站的建设、设备、运营都需要大量资金，而早期用户规模小，换电站利用率低，单站长期处于亏损状态。财报数据显示，2024年蔚来净亏损超过百亿元，2024年第四季度经调整经营亏损更是达到55.436亿元，去年第三季度调整后净亏损也有44.13亿元，换电网络的持续投入是拖累利润的重要因素。

其次是研发投入的持续高企。为了支撑换电模式，蔚来需要攻克车电分离、智能换电、电池监控等一系列核心技术。比如自研的车电分离解耦技术、全自动智能换电技术，背后是成百项专利的研发投入。同时，多品牌战略也带来了额外的研发压力，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌的车型研发、生产线调试，都需要持续的资金投入，进一步挤压了利润空间。

最后是用户服务的高成本支出。蔚来一直以优质服务打造品牌护城河，NIOHouse的运营、专属充电桩的安装、用户活动的组织，每一项都需要真金白银。这些投入虽然换来了超过50%的用户复购率，但在盈利之前，都成了压在财报上的重担。

突破临界点：换电模式迎来爆发前夜

当换电次数迈过1亿次，交付量逼近百万辆，蔚来的重资产模式终于迎来了反转时刻。一旦突破盈利临界点，这种模式的优势就会彻底显现，再加上宁德时代的助力，盈利增长甚至有望迎来爆发。

规模效应下，换电业务从成本中心转向利润中心。随着用户规模扩大，换电站的利用率大幅提升。蔚来创始人李斌透露，上海地区的换电站已经基本接近盈利，单日换电订单即将突破1万单。截至2026年1月31日，蔚来在全国已经建成3106座换电站，其中高速公路换电站964座，全国“电区房”覆盖率超过81%。换电站的规模越大，边际成本就越低，而且电池租赁（BaaS）模式还能带来持续稳定的现金流，这种收入比整车销售更具持续性。

换电生态的开放，进一步拓宽盈利渠道。蔚来不再局限于服务自家用户，而是与长安、吉利等车企达成换电合作，把换电网络变成开放平台。这意味着换电站的利用率还能进一步提升，收入来源也更加多元。

宁德时代的五年战略合作，是盈利爆发的又一关键推手。2026年1月，蔚来与宁德时代签署全面深化战略合作协议，双方的合作覆盖技术、生态、市场三大领域。技术上，联合开发长寿命电池和换电适配技术，能降低电池成本，提升换电效率；生态上，共同推进换电技术标准制定和网络资源共享，加速换电模式的规模化；市场上，双方联合推广品牌，助力蔚来拓展海外市场。

更重要的是，电池租赁模式与宁德时代的合作形成了协同效应。双方深化BaaS模式的合作，既能降低用户的购车门槛，又能通过电池的统一管理和梯次利用，挖掘更多利润空间。未来，随着换电网络的持续加密和开放生态的完善，蔚来的盈利增长值得期待。（来源：真锂研究）

编辑：中国电源产业网

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