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三大弹性方向继续发力，储能等后周期将成主线

2021-08-13

中国电源产业网

导语：储能市场契合碳中和大背景，万亿市场逐步开启。相较海外市场，目前我国储能市场尚未成熟，增长空间大。

▼ 投资建议

新能源汽车：从我们的产业链跟踪看，三大弹性方向仍处于较好的投资窗口期：

（a）往上游走，未来景气度持续性较好的是正极的上游（锂）和电机的上游（稀土）；（b）往二线走，电池等壁垒高环节的二线龙头是我们推荐的核心，目前阶段比亚迪值得重点关注，其次二线环节PVDF、扁线电机等值得持续关注；

（c）往后周期等新方向走，短期储能等后周期环节值得重点关注。本周我们继续重点分析储能产业链机会：

（d）储能行业地位将进一步提升：储能系统在各种电力场景的应用将带动锂电的再次成长，并进一步拉动光伏、风电的发展；

（e）储能从产业周期看处于共振向上的开始阶段：长期看储能相当于十年前的新能源汽车萌芽期，中期看储能处于政策周期向上的开始阶段，短期看储能2022年边际向好（我们预计中上游价格2022年高位松动）；

（f）重视产业链趋势性机会：首先是阳光电源等系统配套商，其次是宁德时代等电池提供商，最后是永福股份等项目设计开发者。国家会议强调支持新能源汽车加快发展，我们重申坚定看好新能源汽车产业链（2021年是增速加速的一年），继续坚持2+3的推荐：特斯拉、宁德时代产业链+往上游走、往二线走、往后周期等新方向走。

光伏：光伏天然适合分布式，预计户用光伏数据将持续向好，相关产业链值得重视。我们目前主要看好三个方面：

（a）光伏上游产品价格有望进一步松动，下游受益明显，尤其是竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节；

（b）看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式;

（c）中长期看好供需情况较好的胶膜等辅料产业链、电池端的创新以及优势龙头公司市占率的提升。

▼ 峰谷电价差拉大，储能发展未来可期

2021年7月29日，国家发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，主要内容包括：（1）科学划分峰谷时段，合理确定峰谷电价价差。2020年或2021年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1；（2）在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%；（3）鼓励工商业用户通过配置储能、开展综合能源利用等方式降低高峰时段用电负荷、增加低谷用电量，通过改变用电时段来降低用电成本。此次提升峰谷电价价差有望提振工商业用户配置储能节约成本的意愿。我们预计 2021-2023 年全球锂电池储能新增装机将分别达 42.58/ 77.32/ 104.50GWh，年均复合增速为 56.65%。

板块和公司跟踪：

新能源汽车行业层面：宁德时代钠离子电池正式公开亮相。

新能源汽车公司层面：国轩高科扩产20万吨高端正极材料。

光伏行业层面：国家发改委完善分时电价机制。

光伏公司层面：东方日升公布2020年主件转换效率突破20%。

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。

▼ 正文内容如下：

峰谷电价差拉大，储能发展未来可期

峰谷电价价差扩大，尖峰电价将进一步上调。2021年7月29日，国家发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，主要内容包括：（1）科学划分峰谷时段，合理确定峰谷电价价差。2020年或2021年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1；（2）在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%；（3）鼓励工商业用户通过配置储能、开展综合能源利用等方式降低高峰时段用电负荷、增加低谷用电量，通过改变用电时段来降低用电成本。

峰尖电价提升将进一步提振工商用户配置储能意愿，扩大国内储能市场空间。发改委此项举措合理拉大了峰谷电价价差，引导电力用户削峰填谷，有利于促进储能加快发展。近年来，储能市场一直保持稳定发展态势，但发展速度难以提升，主要原因为峰谷电价差较小，缺乏合理商业应用模式，储能系统经济性未能突显。此次提升峰谷电价价差提高了工商业用电用户的用电成本，将大大提振工商业用户配置储能节约成本的意愿。我们预计 2021-2023 年全球锂电池储能新增装机将分别达 42.58/ 77.32/ 104.50GWh，年均复合增速为 56.65%；全球集中式风光配储能新增装机分别为7.00/ 13.87/ 20.30GWh，年均复合增速为70.26%。

储能市场契合碳中和大背景，万亿市场逐步开启。相较海外市场，目前我国储能市场尚未成熟，增长空间大。据中关村储能产业技术联盟数据库统计，截至2020年底，已投运的新型电力储能累计装机规模达3.28GW，以2025年30GW计量，未来五年CAGR高达55.69%。我们认为：长期看，储能行业已经进入快速成长期的开始阶段，万亿市场正逐步开启；短期看，政策的完善正好契合新能源和碳中和大发展的背景，有利于提升发展质量和优质企业盈利能力。

优质锂电池厂商、系统集成商和配套服务公司将充分受益。我们继续看好核心系统公司、配套服务公司、优秀锂电龙头。行业向上趋势已起，储能配套公司充分受益。户用储能市场方面，由于其具备较强的消费属性，因此渠道和品牌优势更加重要，而渠道和品牌通常掌握在终端系统集成商手中，此外户用储能产品对硬件的价格等敏感性较低，因此在户用储能市场，我们更看好核心系统提供商。

集中式大型储能项目方面，由于其对电池的寿命和成本要求高，且单个项目所用锂电池数量较多，对锂电池制造的一致性要求更高，锂电池制造商在制造和成本控制方面更有优势，因此在集中式大型储能项目中，我们认为具有锂电池制造背景的企业将在竞争中脱颖而出。相关受益标的：锂电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源；储能变流器：阳光电源、固德威、锦浪科技；系统集成：派能科技；储能工程总承包：永福股份。