东土科技：迷失的工业互联网龙头
2026-01-22
中国电源产业网
导语：2025年最后一天，东土科技（SZ300353）披露了收购高威科（工控产品代理及系统集成商）的最新进展，但这一交易很快引发市场争议。高威科净利润在两年内从5770万元下滑至325万元，其收购逻辑与实际意义也随之受到质疑。
2025年最后一天，东土科技（SZ300353）披露了收购高威科（工控产品代理及系统集成商）的最新进展，但这一交易很快引发市场争议。高威科净利润在两年内从5770万元下滑至325万元，其收购逻辑与实际意义也随之受到质疑。
东土科技作为较早布局工业互联网的企业之一，2012年登陆创业板。一度被视为中国工业基础设施领域的潜在龙头。可当行业进入从概念驱动走向交付驱动、从单点设备联网走向平台化与系统化落地的阶段，在华为等大型厂商的挤压下，公司核心业务盈利能力出现下滑。
2019年至2025年前三季度，东土科技扣非后累计亏损金额超20亿元，远超公司成立以来的经营利润总和，甚至连以产业眼光著称的国家大基金也没有为其背书。
一个尖锐的问题摆在台面上：东土科技到底是被周期拖累，还是在战略选择上离“工业互联网的初心”越来越远？
一、亏损不是问题的起点，而是问题的结果
对一家工业软件和工业互联网相关公司来说，“亏损”本身并不必然意味着失败。行业里也不乏长期投入研发、延迟盈利但最终建立壁垒的案例。
对于东土科技近几年的持续亏损，市场上普遍将原因归结为研发投入强度较高、行业竞争加剧、项目制业务回款周期偏长，以及并购过程中产生的商誉和整合成本压力等因素。但如果把这些理由拆开看，会发现它们都指向同一个核心：在“守核心”还是“追风口”之间摇摆，从2013年到2017年，公司以年均收购一家公司的速度展开对外并购。但从结果来看，几次并购并未对公司基本面形成明显改善，外界更多将原因指向并购后的整合效果有限。
公司早期收购的拓明科技就是一个典型案例。在收购时，交易对方曾作出业绩承诺，但后续兑现情况逐年走弱。以2018年为例，当年承诺完成率仅为60.56%；拉长到四年周期看，累计完成率也只有90.41%。东土科技2019年净利润亏损4.41亿元，其中对拓明科技就计提商誉减值准备4.4亿元。
2025年，国风投基金拟以1.1亿元对光亚鸿道进行增资，增资完成后持股比例为5.8201%，对应投后估值约19亿元。光亚鸿道成立于2024年8月，成立时间尚短即达到这一估值水平，也因此引发了市场的较多关注。
工业互联网考验的是“连接、数据、应用、安全、运维”协同推进的体系能力，本身就是一场长期工程；一旦过于追逐新叙事、反复更换赛道，很容易出现投入持续增加，却始终难以走向规模化兑现的局面。
二、技术底子仍在
客观来看，东土科技并非毫无技术积累。其自主研发的鸿道（Intewell）工业操作系统被工信部认定为国家新型工业化统型操作系统，且已成功与大模型技术融合，推出国内首个由人工智能驱动的具身机器人方案。
在芯片领域，公司参股的神经元公司已取得显著进展，其产品已广泛应用于新能源汽车、航空航天及机器人等多个领域。2024年8月，该公司获得国家新能源汽车技术创新中心10万片车规级TSN交换芯片订单，产业化节奏明显加快。
但问题在于，计划并购的高威科盈利能力持续下滑，新业务订单虽有增长，整体营收却仍在下降。短期内，这些布局能否真正改善公司基本面，仍有很大不确定性。
曾经以技术立身的东土科技，正站在关键路口。是重新回到长期研发和主业深耕的轨道，还是继续在并购与资本运作中押注未来，决定了它究竟会被时代记住，还是被下一波浪潮淹没。（来源：天方夜谭）
编辑：中国电源产业网
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